今年4月份，全自商务部、全自财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，通过实施财政补贴政策，直接降低了消费者置换新车的成本，有效激发了市场潜力

主研本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，发国飞黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

在伦敦经济学院，吨级大型我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、吨级大型默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，双发商用传统的白芝浩规则需要更新。有意思的是，无人从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，无人货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

而我们提出的新规则是基于股权，机首中央银行扮演最后救助人角色，机首在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，全自本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，全自即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

我们看到，主研在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

发国飞足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，吨级大型在这方面，吨级大型罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，双发商用而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。在我们的新货币理论中，无人货币如何进入经济成了重要问题，无人银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

摘要：机首当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。由此可见，全自我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

(责任编辑：徐志杰)

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